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媒体报道 | 中诚信国际:10年期国债收益率全年低点将在二季度出现,或降至2.1%左右

发布人:新浪财经     发布时间:2020-04-14     浏览次数:28196次

        亚博yabo官网登录(以下简称“中诚信国际”)近日发布题为《稳增长下货币政策空间打开,收益率下行“底”在何方?——货币政策及利率债一季度回顾与展望》的报告,认为在当前疫情冲击下,货币政策将延续稳健灵活的基调,保持流动性合理充裕的同时,进一步降低实体融资成本,收益率仍有下行空间。结合国内外因素,中诚信国际认为10年期国债收益率离目前的水平还有30-40bp的下行空间,全年低点或在二季度出现,最低或可下降至2.1%左右。

        报告回顾了2020年一季度货币政策与利率债整体情况,认为疫情冲击下国内经济呈现供需两弱格局,现阶段国外疫情持续蔓延、形势日益严峻,全球金融市场波动加大,以美联储为代表的海外央行进入宽松周期。在此背景下,出于疫情防控及稳增长目标,中国宏观调控政策加大逆周期调节力度,货币政策延续结构性宽松,以对冲疫情对经济负面冲击。一季度整体看,央行共进行1次全面降准、1次定向降准、2次下调公开市场操作利率。在结构性宽松的货币政策下,流动性保持合理充裕,资金利率整体大幅下行,公开市场政策利率下调带动LPR报价下行,预计4月LPR报价降幅最低为20BP。此外,3月1日,存量浮息贷款利率定价基准向LPR转换启动,关注存量贷款定价基准转换情况。

        利率债市场方面,在积极财政加码下,利率债发行规模、净融资额回升,新增专项债回升明显,收益率在避险情绪、央行降息降准及货币宽松预期不断加强下大幅下行。一季度地方债共发行1.61亿元,较去年同期增长14.49%,其中,新增专项债发行1.08万亿元、占比67.24%,较去年同期增长超60%。根据中诚信国际对地方政府债券的跟踪,截至3月31日,新增专项债、新增一般债发行规模分别占提前下达额度的83.94%、82.35%。收益率方面,一季度利率债收益率大幅下行,10年期国债收益率突破近十年低点。此外,由于短端资金利率下行速度过快,导致期限利差走阔,收益率曲线整体走陡。

        展望未来,中诚信国际认为货币政策仍将延续结构性宽松,在稳增长目标下,为327政治局会议提到的专项债扩容、特别国债发行做好流动性支持,此外,进一步引导贷款市场利率下行,降低实体融资成本。4月3日央行下调超储利率打开资金利率下行空间,预计年内流动性仍将延续合理充裕。中诚信国际预计,全年仍有1-2次(定向)降准机会、1-2次降低公开市场操作利率机会,结合年内公开市场到期分布、利率债发行节奏以及传统季末扰动因素,6月、7月公开市场到期量较大,且涉及跨季等因素,或将成为货币政策再度宽松的时间窗口,重点关注季末年末等重要时点。

        中诚信国际认为,收益率下行空间仍存,全年低点大概率在二季度出现,或降至2.1%左右。在一季度10年期国债收益率累计下行超50BP后,中诚信国际认为下阶段收益率下行空间仍存,主要原因如下:一是从经济基本面看,在疫情冲击下经济下行压力进一步加大,实体经济仍需要相对较低的利率环境保证再融资、恢复生产,以对冲疫情的负面冲击。二是从外部环境看,随着海外货币政策宽松力度的加码,中国货币政策空间不断释放,债券收益率下行空间进一步打开。三是从期限利差和中美利差看,期限利差仍然较高,在短端低位运行状况下,长端仍有下行空间;美债收益率大幅下行后中美国债利差加大,海外机构增持中国国债,或将进一步推动收益率下行。从收益率走势上看,在327政治局会议再度强调扩内需、稳增长后,以专项债为重要抓手的积极财政政策不断落地,预计在政策作用下,国内经济或将在三、四季度边际改善,收益率则在经济边际企稳后小幅反弹,因此中诚信国际认为全年低点大概率出现在二季度,结合期限利差、中美利差及收益率历史运行周期分析后,预计10年期国债仍有30-40BP的下行空间,预计低点或降至2.1%左右。